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　　卓创资讯分析师 贾婷婷、王能、赵梦瑶

　　【导语】2025年一季度，国内真金不怕火油行业在复杂多变的宏不雅环境中呈现“供需双弱”口头，但结构性亮点泄露：中国真金不怕火葬一体化转型加速，为行业升级注入动能。瞻望二季度，跟着夏令出行旺季周边、航空煤油需求预期回暖，重迭勾通测验带来的供给缺口，供需场合或现转机。与此同期，外洋原油博弈加重，商业摩擦休止不能先见，行业机遇与压力并存。如安在波动行情中寻求均衡，将成为二季度真金不怕火油行业破局的要津。

　　一、价钱篇

　　外洋油价走势重迭基本面共同影响下，国内主要真金不怕火油居品一季度均价同环比变化各异显著。

　　2025年一季度，外洋油价大体呈现“N”字型走势，但仅1月上半月及3月中下旬有短时上扬，举座来看呈现高位轰动下行趋势。卓创资讯整理数据自满，2025年一季度，WTI季度均价为71.42好意思元/桶，较旧年同期下降7.15%，较旧年四季度上升1.64%；布伦特原油期货季度均价为74.92好意思元/桶，较旧年同期下降8.41%，较旧年4季度上升1.28%。

　　西洋原油期货价钱算作国内主要真金不怕火油居品的径直泉源，其价钱波动关于国内真金不怕火厂真金不怕火油居品价钱多产生较大影响，且迢遥波动关系呈现较强的正关系。

　　据卓创资讯统计数据自满，外洋油价的同比下滑，使得国内9大类算计14小类主要真金不怕火油居品中，仅石油焦、醚后碳四及民用气季度均价同比上升；而较旧年四季度环比上升，以及国内需求复苏提振，一季度14类真金不怕火油居品季度均价较上季度均上升。如图3、图4所示。

　　一季度，国内石油焦均价同环比涨幅均占据榜首。2025年一季度，国内石油焦均价为3003元/吨，同比上升64.38%，环比上升60.23%。旧年三季度以来，在资源供应弥留以及需求利好加握下，石油焦价钱握续呈现上扬走势，并延续至本年2月中旬，市集成交要点束缚上移。尤其2025年以来，原油举座轰动上升及基本面供应缩减而需求雅致等均利好油价。

　　一季度，MTBE均价同比跌幅最大，为-12.62%，但环比上升6.5%。环譬如面，主要的利好要素来自外洋油价握续的轰动上升走势，以及下贱春节前勾通补货、MTBE供应阶段性收紧等带来的提振。同譬如面，形老本年一季度成交均价同比大幅下滑的主要利空主要包括：西洋原油期货较旧年同期出现7%-8%的跌幅、国内MTBE产量同比增长9.89%傍边带来的供应端压力增多、以及需求增速不足供应增速，对价钱援手力度有限。

　　二、利润篇

　　裂解价差同比握续高位，国内真金不怕火油效益握续改善。

　　横向来看，如图5所示，据卓创资讯数据模子自满，2025年一季度，国内不同类型真金不怕火油厂生产利润举座仍呈现“真金不怕火油-芳烃型利润＞真金不怕火油-烯烃型利润＞真金不怕火油型利润”的场合。形成不同类型真金不怕火油厂真金不怕火油效益不同的主要要素来自其主要真金不怕火葬居品市集供需各异带来的销售端收入不同所致。

　　纵向来看，三种不同类型真金不怕火厂的平均利润同比均上升，尤其传统真金不怕火油型真金不怕火厂，2025年2-3月均已矣小幅盈利，休止了2024年以来握续的真金不怕火油蚀本景象。一季度，真金不怕火油型真金不怕火厂季度平均笼统真金不怕火油利润为-18元/吨，同比减亏139元/吨，环比减亏253元/吨；真金不怕火油-烯烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为202元/吨，同比裁减29元/吨，环比提高152元/吨；真金不怕火油-芳烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为401元/吨，同比裁减40元/吨，环比提高233元/吨。

　　2025年以来，国内真金不怕火厂举座真金不怕火油效益进展较好，尤其传统真金不怕火油厂已矣小幅盈利，一方面成绩于外洋油价举座低位运行，另一方则是国内宏不雅经济模样握续改善带来的真金不怕火葬居品需求的改善。

　　另外，裂解价差变动趋势也能直不雅响应出洋内真金不怕火油厂真金不怕火制制品油的利润变化趋势。由图6可见，2025年一季度，裂解价差举座处于较高区间，自满本年一季度国内真金不怕火油厂笼统真金不怕火油利润举座呈现改善趋势。其中，各月汽油-裂解价差较旧年同期提高200元/吨，2-3月份柴油裂解价差较旧年同期提高100-150元/吨。

　　三、供应篇：季末新动能注入，但整不雅全季度安装开工积极性下滑，迢遥居品产出减少

产能：大神色投产鼓吹行业产能增长

　　2025年一季度，国内真金不怕火油行业呈现坐褥能膨大趋势，大型真金不怕火葬一体化安装继续投产成为主要推能源。放手一季度末，中国真金不怕火油行业一次加工总产能达92065万吨/年，较2024年底增长1.1%，增量主要来自山东裕龙石化第二套系列安装的投产。真金不怕火油行业举座界限提高，一体化场地也更未明确。

　　从产能增速来看，不同真金不怕火油安装变化各有特征，除延长焦化安装外，其他安装均呈增长走势。真金不怕火油一次安装一季度增多1000万吨/年，增速1.1%。二次安装增速保握最快的是渣油加氢安装，较2024年底增速5.08%，算作延长焦化的“进阶版升级”，渣油加氢安装比年来一直保握相对高速增长，而延长焦化增长率则为-0.72%，仍处于被优化取代的进度。比年来“双碳”计算鼓吹下，部分逾期产能加速淘汰，而具备界限和技巧上风的大型安装则握续补位。山东裕龙石化等大型真金不怕火葬一体化神色的落地，既体现了行业勾通度提高的趋势，也响应出真金不怕火葬企业通过一体化布局优化老本、增强竞争力的发展旅途。往时，跟着更多大型神色投产，行业产能结构将进一步优化，但仍需关切产能鼓胀风险。

安装生产：各样真金不怕火油安装加工量变化南北极分化

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油安装加工量同比变化呈现显赫分化AV网站，行业技巧升级与市集需求正在进活动态调治。具体来看，渣油加氢加工量同比大幅增长9.24%，增速居首；加氢裂化紧随自后，增速为3.81%；畅达重整微增0.99%。常减压、催化裂化与延长焦化安装原料加工量辞别同比下滑4.85%、3.71%和3.28%，成为负增长的主要领域。

　　渣油加氢的高增长成绩于真金不怕火厂对重质油高效转移的遑急需求，此外，真金不怕火葬一体化神色的从容落地也鼓吹了该工艺的界限化诳骗。加氢裂化的稳当增长则与真金不怕火厂纯真调治居品结构、提高柴油及航空煤油等高附加值油品供应智商密切关系。比拟之下，常减压算作真金不怕火油一次安装，由于一季度原油宽幅波动导致老本变动，真金不怕火油利润承压，迢遥企业出现低负荷或临停情况，平定真金不怕火厂体现尤为显著。导致一季度原料加工量下滑。催化裂化与延长焦化原料加工量的负增长则进一步印证了“减油增化”计策的深入，企业从容压缩低附加值燃料油产能，转向化工原料生产。畅达重整微增0.99%，但其工艺在芳烃和高辛烷值汽油组分生产中的不能替代性，仍使其成为真金不怕火厂优化居品结构的要津门径。

安装运行：安装停工落地多于测验缱绻，开工负荷率举座下降

　　从一季度数据来看，国内真金不怕火油安装测验损失量超旧年同期水平，尤其按照惯例一季度并非年内测验岑岭期。一季度，国内一次真金不怕火油安装测验形成的原料损失量达1395万吨，同比增长84%；二次安装测验损失量同比增幅最高致使跳跃180%。一次真金不怕火油安装测验损失量数据分析来看，主营个别企业例行测验革新辞别与1月收尾、3月开启，导致测验损失量同比超120%，但值得稳重的是，这类企业测验均为惯例测验，而平定真金不怕火厂方面惯例测验则相对较少，多为因老本增长、利润承压导致的临时调治缱绻停工，平定真金不怕火厂一季度测验损失量同比增长超80%，该项数据中尚不包括安装未停工但加工负荷下降的情况。

　　从开工负荷率弧线来看，各样安装3月开工负荷率集体下降，这主如若新增产能计入公式分母导致，产能已启动，但骨子加工量仍较低，且新安装多从3月下旬才运转启用。同期，测验、停工导致的原料损失量的同比增长，也骨子影响到了开工负荷率，重迭新安装投用但开工偏低的情况，放手3月，国内一次真金不怕火油安装开工负荷率为75.55%，较旧年同期下滑5.54个百分点。二次安装中，渣油加氢、加氢裂化3月份开工负荷率辞别较旧年同期增长0.21、1.44个百分点，成为主要真金不怕火油安装中开工负荷率唯二同比增长的安装，这响应出高附加值安装的生产韧性，这不仅受益于真金不怕火葬一体化重油深加工需求的增长，也与其工艺上风如低测验频率、长运行周期等要素密切关系。比拟之下，传统安装如催化裂化受测验影响更大，开工负荷率波动更为显赫。

　　居品产量：需求主导部分居品产量同比变化趋势回转

　　2025年一季度，国内13类主要真金不怕火油居品中，仅石油焦总产量同比增长，剩余12类居品总产量同比均下降。环比来看，13类主要居品中，煤油、MTBE、汽油、液化气、渣油、石脑油及丙烷7类居品产量环比上升，蜡油、油浆、烷基化油、沥青、柴油及石油焦6类居品产量环比下降。

　　同比来看，上升居品仅MTBE鹤立鸡群，涨幅为26.9%。据卓创资讯统计数据自满，2025年一季度真金不怕火油型MTBE产量达到182.76万吨，同比上升26.9%。据卓创资讯分析，形成一季度居品产量同比上升的最径直原因有如下几点：一是，如前文所述，MTBE均价同比跌幅较大，正因如斯，成绩于算作汽油湮灭组分超高的价钱上风，汽油湮灭商合乎提高MTBE添加比例，从而带动了MTBE刚性需求的增长；二是，一季度国内MTBE出口量同比增多显著；三是，有50万吨/年的新增产能投产。

　　环比变化来看，一季度煤油产量环比涨幅最大，为11.86%。2025年一季度，受国内经济稳当增长、春节沐日增多、消费市集隆盛等要素带动，航空输送市集已矣了雅致增长？。在航空输送需求隆盛带动下，国内真金不怕火油厂煤油需求预期握续较好，煤油产量较旧年4季度增量显著。

　　同、环比来看，下落居品中石油焦跌幅均最大。据卓创资讯统计数据自满，一季度石油焦产量口同比下落17.65%，环比下落18.18%。算作石油焦的唯独产出安装，延长焦化安装开工率变化径直决定石油焦的供给情况。一方面，1-2月受燃料油加工利润下滑、以及口岸原油规章等要素影响，原料老本增长，地方真金不怕火厂出现降量、测验等进展，地真金不怕火焦化安装开工负荷下滑；另一方面，受低硫船燃产量增多影响，中石油低硫焦产量或下降，中石化供应量暂时巩固，笼统影响下主营石油焦举座供应量下降。

　　四、需求篇

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油居品消费分化显著

　　2025年一季度，中国主要真金不怕火油居品消费分化显赫。一方面，MTBE、丙烷及石油焦的表不雅消费量同比增长，尽头是MTBE消费量涨幅跳跃12%；另一方面，沥青、煤油、汽油、柴油、烷基化油的消费量不同程度地下调，其中沥青的跌幅显赫，跳跃15%，制品油消费量同比下落3.69%-7.77%，烷基化油消费量同比下落3.23%。

　　沥青市集：需求启动从容，沥青消费量同比出现显著下降。算作沥青需求最淡的时刻，加之本年春节假期提前至1月下旬，南边神色在元旦后停工，导致1月需求同比进展欠安。节后需求虽从容回暖，但由于末端资金回笼情况较差，谈路神色施工从容，市集总体进展不足预期。

　　煤油市集：季节性需求波动，煤油消费量同比跌幅显著。一季度为传统需求淡季，工业活动及商务出行需求或有所下降，外洋客运需求增长能源不足。同期，一季度经济运行延续回升向好态势，航空煤油消费仍在从容还原。

　　汽油市集：新能源汽车替代作用愈发显赫，汽油消费量进展未达预期。一季度碰巧春节时代，国内汽油需求出现阶段性改善。出门旅游东谈主次及返乡东谈主次增多，刚性需求提振市集，然节后住户出行还原平日通勤为主，汽油需求举座进展清淡。另外，1-2月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新能源汽车对汽油替代占比束缚增强，重迭市集基本面要素，2025年一季度汽油消费量同比跌幅相对显著。

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　　柴油市集：季节性需求淡季，柴油消费量环比跌幅较显著。一季度国内柴油消费量受到春节前后迢遥基建、工矿企业停工，物流输送活跃度下降等要素影响而出现显著下滑。此外，直至3月上旬，国里面分地区仍遭受降雪及低温天气，节后基建工程等开工情况还原从容，因此一季度国内柴油需求举座进展欠佳，消费量环比跌幅较显著。

　　烷基化油市集：下贱需求疲弱重迭居品质价比上风偏低，烷基化油消费量环比减少。2025年一季度，汽油需求举座进展疲软，导致汽油原料径直的竞争尽头热烈。烷基化油原料醚后碳四在春节后因供应收紧而导致价钱偏强，老本压力下烷基化油价钱下行有限，其性价比上风偏低。基于此影响下，下贱汽油对烷基化油的使用基本是围绕95#及以上标号汽油和酒精汽油进行添加，添加比例基本也处于较低水平。

　　MTBE市集：价钱上风显著，MTBE消费量同比显著增长。固然一季度汽油需求举座进展疲弱，消费量环比下降。但汽油原料MTBE价钱上风显著，数据统计，季度内MTBE各月均价在历史五年当中处于偏低水平，雅致的老本效益促使下贱添加比例增多，带动MTBE消费量增长。

　　丙烷市集：化工需求增多，带动丙烷消费量同比增长。一季度国内丙烷燃烧需求举座进展疲软，业者多看护刚需补货。但化工需求方面，2-3月份，国内PDH安装开工情况相对巩固，同期陪同部分新建PDH安装的继续开工，丙烷化工需求基数放大。PDH关于丙烷资源的破费量从容增多，对消了燃烧需求不足的利空，带动丙烷消费量同比增长。

　　石油焦市集：下贱行业看护高负荷生产，石油焦消费量同比小增。石油焦需求援手点在于下贱新兴行业负极材料头部企业看护高负荷生产。负极企业订单充分，对原料石油焦节后补货需求增多。但跟着石油焦涨至一定高位，下贱炭素行业蚀本束缚增多，举座需求出现回落。

　　五、库存篇

　　笼统库存水平同比微降，制品油库存进展各异化显著。

　　放手2025年3月份，中国制品油笼统库存率为48.96%，较旧年同期小幅下降0.96个百分点。其中汽油库存率为15.53%，较旧年同期下落18.45个百分点；柴油库存率为63.96%，较旧年同期提高了9.93个百分点；煤油库存率为61.40%，较旧年同期下降3.14个百分点。

　　数据统计，2025年一季度中国制品油笼统库存率微幅下降，主如若汽油库存显著下降、煤油库存亦跌至相对低位所致，柴油库存轰动上升，当今已涨至历史高位。

　　汽油履历了恒久的去库存经过，社会库存水平赓续下降。究其原因，2025年一季度，国内真金不怕火油安装测验损失量超旧年同期水平，导致汽油库存减少。同期燃料油税改政策增多生产老本，真金不怕火厂开工率走低，进一步扼制汽油产量。另外，新能源汽车浸透率握续提高，对汽油替代占比增强，部分真金不怕火厂调治生产结构，汽油收率有所下降。

　　柴油库存握续累加，当今已涨至历史高位区间。2025年一季度，柴油握续进展出供应鼓胀场合，但库存仍在以从容速率膨大，这与柴油居品属性的特等性关联，另外相同算作新能源替代的主力油品之一，柴油车需求从容被LNG、电动、氢能为主的车型所替代。季节性需求疲软与替代能源挤压，柴油库存赓续积累。另外，2025年一季度柴油出口量不足旧年同期，一定程度上影响柴油库存率增长。

　　煤油库存率低于旧年同期，供求关系渐渐偏紧。2025年一季度中国煤油消费量不足旧年同期水平，但在制品油需求疲弱配景下，真金不怕火厂裁减制品油收率，增多高附加值居品的产量，导致煤油产量同比下降。煤油库存率低于旧年同期，煤油市集供求关系渐渐偏紧。

　　六、预测篇

供应端：测验岑岭与增量补充交汇，二季度供应有望增长

　　跟着二季度测验岑岭周边，国内真金不怕火油一次安装预估测验损失量将结巴1900万吨。其中，主营单元测验缱绻勾通，把柄卓创资讯模子进行预测，汽油损失量预诡计一季度激增167%，柴油损失量增长65%。这一供应缺口或由平定真金不怕火厂填补：一方面，原油价钱二季度初宽幅回落，真金不怕火油老本压力缓解，笼统利润的回升有意于提高开工负荷率；另一方面，新增产能同期也将带动平定真金不怕火厂开工负荷率提高。山东裕龙石化第二套系列安装于3月下旬启动，计算二季度负荷率必将提高，为行业提供增量补充。同期，国内在建真金不怕火油一次安装中，仍有1700万吨/年待投产，乐不雅预估最快将在二季度也将有所落实。计算二季度国内原油加工量较一季度计算增长3%，制品油产量增幅或达2.2%-2.6%。再结合需求端来看，跟着春耕、物流及出行旺季驾临，汽油、柴油消费将同步回暖，进一步开释产出压力。笼统来看，二季度国内真金不怕火油行业将在测验扰动与增量补充的博弈中稳步前行，生产企业测验优化、后果挖潜、产能协同等多方要素笼统鼓吹，有望已矣原料加工量与笼统利润的提高。

需求端：二季度真金不怕火油居品消费或将赓续呈现结构性分化

　　制品油市集：新能源新车销售浸透率束缚提高，LNG和新能源重卡销量重回高位，替代能源对汽柴油需求冲击程度进一步加重。汽油需求达峰从容回落，但5月份小长假汽油需求小岑岭对汽油带来提振。工矿、基建和房地产主要消费行业用油需求增速较为从容，柴油季节性淡旺季需求有所弱化，但4-5月份柴油刚需相对活跃，下贱库存消化节律加速，消费量有望提高。综认为算，二季度汽、柴油消费量环比或有所增长，同比跌幅或在3%-5%。煤油方面，二季度跟着五一假期及暑期旅游旺季周边，航空客运量回升，计算消费量同比或由降转增。

　　汽油原料市集：汽油消费量同比下降，真金不怕火油企业调治制品油收率，MTBE算作高附加值居品可能成为结构调治的重点。凭借其价钱上风，二季度MTBE需求预诡计一季度略有增量。烷基化油方面，烷基化油需求复苏或有限。二季度的需求利好点在于五一假期，烷基化油需求好转启动节点或在4月份，5、6月份需求计算举座一般，计算二季度烷基化油消费量环比或增长，同比仍显不足。

　　其他真金不怕火油居品市集：石油焦市集，当今下贱需求保握清楚，业者保握刚需采购节律，参加二季度下贱居品煅烧焦负荷调治有限，负极材料市集对原料需求预期保握稳中增多趋势。沥青市集，上半年举座处于沥青市集需求的淡季，然而4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改善的预期仍然偏强。丙烷市集，二季度气温回升将弱化丙烷在燃烧端的上风，进一步扼制其燃烧需求，而化工需求仍有增长预期，或带动丙烷消费量同比赓续增长。

利润端：季节性利好提振真金不怕火油效益有望改善 商业摩擦升级或令真金不怕火油行业承压

　　由以上分析可知，二季度外洋油价举座或呈现偏弱行情，算作入口依存度握续超70%的真金不怕火油原料，其入口老本或随外洋油价而举座呈现裁减趋势。真金不怕火厂收入端，从当今外洋、国内模样来看，即使季度平均收入下滑，计算其跌幅也将相对原油较弱。由此预判，二季度国内真金不怕火厂笼统真金不怕火油利润有望改善。

　　但鉴于好意思国关税政策对公共经济带来的下滑风险，也不扼杀国内经济出现下滑可能，若下滑程度超预期，国内真金不怕火油居品需求将相应下滑，加之陪同外洋市集需求削弱，出口也将遭逢贫穷，季节性利好对销售带来的利好将显疲弱，真金不怕火油门径效益或较一季度更差。

价钱端：二季度主要真金不怕火油居品价钱同比或下滑 环比波动将很大程度依赖原油市集

　　原油方面：二季度或举座低位运行，季度末或限度回暖。基于宏不雅压力较大、产业市集利好援手有限以及地缘时事扰动等要素影响，计算二季度原油价钱先低位盘整，存鄙人行可能、但下行空间有限。二季度中后期好意思国季节性需求、好意思联储降息可能性或对消部分悲不雅心情，令原油价钱止跌回暖，主流波动区间或看护65-75好意思元/桶。计算二季度，外洋油价同、环比或仍均下滑，令迢遥真金不怕火油居品短缺老本援手，真金不怕火油居品价钱将因此承压。

　　需求方面：二季度迢遥真金不怕火油居品需求环比将握续改善。二季度，跟着气温握续回升，汽油、柴油刚性需求将随之提高，虽受新能源冲击好转程度或有限，但季度内明朗、五一及端午节等节假期较多，对油品刚需将形成短时利好援手。需求端的改善，对油品价钱将形成利好援手。

　　宏不雅方面：国内消费环境将握续改善。2025年为“十四五”收官之年，2024年以来的存量政策，以及年内可能有新的增量政策出台，各样利好政策握续、清楚发力，国内宏不雅经济模样或握续向好。

　　说七说八，卓创资讯分析，二季度国内真金不怕火油行业或仍有新增产能参加，但测验岑岭期也将驾临，关于国内真金不怕火厂运即将产生多空拉锯，严慎测度或利多占优；而需求端，季节性利好及多重节沐日短时利好带来的提振将令真金不怕火油居品需求握续稳中向好，然外洋商业争端令国表里经济濒临倒退风险，刚需方面的利好关于价钱的援手强弱或受举座原油及宏不雅模样扰动。笼统多方要素，卓创资讯严慎计算，二季度国内迢遥真金不怕火油居品价钱举座或呈现先跌后涨走势，较旧年同期上升概率较大；但环比变化将很大程度上依赖外洋油价举座的波动趋势。

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